醫藥網8月11日訊　截至8月9日收盤，醫藥板塊整體回暖，今日wind醫療保健指數上漲1.28%。其中，醫藥零售板塊表現尤其突出，一心堂、益豐藥房、大參林等紛紛漲停，健之佳、老百姓和漱玉平民也有不錯的漲幅。

 

　　此前，醫藥零售板塊回調明顯，市場對于醫藥零售的擔憂主要在于去年疫情帶來高基數增長，當疫情逐步得到控制后，人們生活恢復正常，患者回流醫院，零售藥店的預期增長率會受到影響。

 

　　但這一輪估值回調后的補漲，說明市場對后疫情時代的零售藥店的長期穩健發展仍具備信心。近幾年，醫藥零售股在資本市場上也經歷數次回調，但很多主流行業研究機構仍將其視為“未來健康產業增長最確定的優質賽道”。在行業頭部效應愈加明顯趨勢下，未來隨著板塊中長期景氣度回升，頭部零售藥企的高確定性以及成長潛力將進一步加強。

 

　　截至今年上半年，全國零售藥店市場規模仍然保持增長。據中康CMH數據顯示，雖然受到集采和局部地區疫情相關品類限購的影響，2021年上半年，全國零售藥店銷售規模累計高達2403億元，同比增長2.9%。其中，藥品銷售額1885億元，同比增長16.5%，非藥品銷售額519億元，下降27.9%。非藥品銷售規模大幅度下降主要和口罩，體溫計，消殺產品等和防疫相關的品類下降導致。

 

　數據來源：中康CMH

 

　　頭部上市零售藥企近期的中報業績也頻頻報喜，一心堂發布業績預告稱，2021年1-6 月，公司實現營業總收入67.02億元，較去年同期增長11.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.24 億元，同比增長 25.82%。截止今年二季度，公司擁有直營連鎖門店8053家，較上季度末增加516家，增幅達6.41%。

 

　　而在后疫情時代，醫藥零售在恢復平穩發展之后，行業未來的發展后勁在哪里？我們可以分別從行業中長期的核心驅動因素以及長期競爭格局、市場規模來看。

 

　　1、中長期：“雙通道”推動下，下半年有望迎來高確定性恢復

 

　　中信證券最新研報顯示，2021Q1藥店收入增長環比回落，主要由于去年同期防疫物資銷售旺盛致基數較高、新開店節奏稍有波動、部分省市感冒藥下架等階段性影響。

 

　　市場預計2021Q3起行業將逐季恢復，下半年重回符合市場預期的快速長軌道。全年看國疫情消退后，創新藥、中藥、慢病處方藥品等銷售旺盛，同時渠道議價能力加強，保障較高同店銷售增速及盈利能力，全年業績確定性強。同時在醫保局規范院市場藥品營銷、專利藥和高端仿制藥營銷方式已率先變革的趨勢下，我們長期看好院外零售市場景氣度提升。

 

　　醫保談判藥品“雙通道”管理，渠道價值進一步凸顯。國家醫保局5月10日發布《關于建立完善國家醫保談判藥品“雙通道”管理機制的指導意見》，明確將臨床價值高、需求迫切、費用高、替代性不高的藥品納入“雙通道”，同時從國家層面明確將定點零售藥店納入供應保障范圍（醫保支付標準與醫療機統一）。

 

　　預計全國推行后有望解決此前部分藥品進院難的難題，大大鼓勵市場化競爭。我們預計率先對接處方流轉平臺、具備專業化服務能力的龍頭企業有望與上游工業合作空間加大，在品類和渠道方面實現全方位、專業化的深化合作，DTP、特慢病藥房等多元化業態有望迎來蓬勃發展。

 

　　2、長期：行業競爭格局更清晰，頭部效應凸顯

 

　　醫藥零售未來十年的主旋律是處方外流與行業集中度提升，從大市場格局看，連鎖藥店還有很大的市場增長空間。

 

　　2019年，全國藥品終端市場總規模達到1.82萬億，其中，以等級醫院為主體的醫療機構1.44萬億，占全終端銷售額約79%；而零售終端（含電商）銷售額3772億，占全終端銷售額約21%。隨著各地對處方外流的探索及院外渠道處方藥承載能力的提升，我們預計未來五年處方外流比例將達到5%-10%，也就是零售終端藥品銷售額的轉移增量約725億-1450億。

 

　　圖表2：2016-2020年醫藥終端市場規模

　　數據來源：中康CMH

 

　　另外，從行業集中度看，現階段我國醫藥零售的行業集中度極低，以京東健康、阿里健康等醫藥電商，以及零售藥店的頭部連鎖藥店營收額計算，行業CR20的比例不足30%，遠低于日本、歐美成熟國家的比例。如果預計五年后行業CR20達到40%，那么留給頭部企業的增量市場也可以超過500億。